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　　本轮复苏以来✿★★，全行业发展理念发生较大转变✿★★，从粗放式野蛮发展转向高质量稳健发展模式✿★★，主机厂坚守信用销售条件不放松✿★★，首付比例保持在较高水平✿★★，龙头的盈利能力✿★★、资产质量和现金流都实现了大幅提升im电竞平台首页✿★★。三一重工在2020年公司的管理层心态im电竞平台首页✿★★、公司竞争力✿★★、资产质量im电竞平台首页✿★★、经营策略有了长足的发展✿★★。2021年伴随疫苗落地后全球生产的重启✿★★，国际市场有望迎来复苏✿★★，三一在国际化策略下将凸显其成长属性✿★★。

　　应用场景持续扩容✿★★，龙头综合竞争优势凸显✿★★：1）更新需求仍将持续✿★★，根据我们测算✿★★，2021年挖掘机行业年更新量仍有将近10万台✿★★，具备后周期属性的起重机及混凝土设备更新需求仍然旺盛✿★★；2）降价有望激发新应用场景带动销量增长✿★★，比如近几年小挖大量用于绿化im电竞平台首页✿★★、农耕✿★★、市政工程等领域✿★★，多应用场景持续扩容✿★★；3）海外市场渠道建设逐渐步入收获期✿★★，龙头发力全球市场✿★★；4）无锡高架桥坍塌事件带动新一轮治超im电竞平台首页✿★★，短期刺激搅拌车销量✿★★，长期看轻量化将成为重要发展趋势佳域g4官网✿★★。

　　根据我们的保有量模型测算✿★★，按照2021年需求增速排序✿★★，搅拌车＞泵车＞起重机＞挖掘机✿★★，预计2021年三一各产品市占率继续提升（中高吨位产品提升空间更大）✿★★，强化成本优势✿★★，同时海外销售保持30%以上增速im电竞平台首页✿★★。

　　挖掘机✿★★：预计2021年行业销量增速为7.4%-10%✿★★，疫苗落地后海外市场将持续发力✿★★。2020年三一挖掘机市占率28%左右✿★★，21年预计能达到31%✿★★；长期来看✿★★，对标卡特彼勒✿★★、小松等外资品牌在国内巅峰时期的占有率✿★★，三一在海外的市场占有率长期来看能达到20%左右的水平✿★★，目前还有较高的提升空间✿★★，国际化成长性开始兑现✿★★。

　　起重机✿★★：预计2021年汽车起重机销量增速3-13%✿★★；风电装机以及大型炼化项目将带动大吨位履带起重机需求✿★★，装配式建筑带动大吨位塔吊需求✿★★。2019年三一汽车起重机市占率26.3%-27%✿★★，预计2021年继续提升至28%以上✿★★。

　　混凝土机械✿★★：预计2021年泵车销量增速11-24%✿★★；产品需求继续向下沉✿★★，农村市场贡献新增量✿★★，混凝土泵车逐渐体现出了对初级建筑劳动力的替代✿★★，带动短臂架泵车销量高速增长佳域g4官网✿★★。治超严格带动小吨位搅拌车销量高增长✿★★。

　　盈利预测与投资评级✿★★：根据公司业绩预告的盈利情况以及行业景气度超预期✿★★，上调公司2021-2022年公司归母净利润分别至205亿（前值180亿）和245亿(前值200亿)✿★★，营收上调至1253亿（前值984亿）✿★★、1431亿（前值1043亿）✿★★，EPS上调至2.42元/股（前值2.13元/股）佳域g4官网✿★★、2.89元/股（前值2.35元/股）✿★★，当前21年PE为18.59倍佳域g4官网✿★★，对标工程机械部分标的和美的✿★★，我们认为三一的合理估值为24.8X作为目标估值✿★★，目标市值5091亿元✿★★，有33.43%的上涨空间✿★★，目标价格为60元✿★★，持续重点推荐佳域g4官网✿★★，维持“买入”评级✿★★！

　　风险提示✿★★：基建投资不及预期✿★★，行业竞争加剧✿★★，原材料价格波动✿★★，4）测算具有一定主观性✿★★，仅供参考im电竞平台首页✿★★。